Посреднические операции банков с ценными бумагами. Посреднические операции коммерческого банка с ценными бумагами сущность посреднических операций в зависимости от обеспечения

Выпуск банком собственных ценных бумаг

Инвестиционные операции коммерческого банка

Посреднические операции коммерческого банка с ценными бумагами

1. Выпуск банком собственных ценных бумаг

Согласно ГК РФ (ст. 143) к ценным бумагам относятся: облигации, векселя, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты, банковские сберегательные книжки на предъявителя, коносаменты, акции, приватизированные ценные бумаги т.д.

Деятельность коммерческих банков на фондовом рынке регулируется законом «О рынке ценных бумаг» и другими законами и подзаконными актами.

Коммерческие банки на рынке ценных бумаг выступают в качестве эмитентов ценных бумаг, инвесторов и посредников при операциях с ценными бумагами.

Эмиссионные операции банка - это деятельность по выпуску банком собственных ценных бумаг. Действующее законодательство разрешает коммерческим банкам выпускать следующие виды ценных бу­маг: акции, облигации, чеки, векселя, депозитные и сберегательные сертификаты, производные ценные бумаги.

Выпуская облигации, коммерческие банки привлекают дополнительные заемные средства. Эмитируя векселя, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты, коммерческие банки выполняют одно из своих основных предназначений - аккумуляцию денежных и создание платежных средств. Целью выпуска акций является формирование уставного капитала. Привлечение дополнительного капитала акционерными банками может осуществляться путем размещения дополнительных акций. Банк может выпускать акции именные и на предъявителя. Могут также выпускаться обыкновенные и привилегированные акции.

Выпуск и размещение банковских акций регулируются федеральным законом «Об акционерных обществах» и инструкцией № 8 ЦБ РФ от 17 сентября 1996 г., согласно которой все выпуски ценных бумаг независимо от величины выпуска и количества инвесторов подлежат государственной регистрации.

1. Инвестиционные операции коммерческого банка

Инвестиции - долгосрочные вложения средств в промышлен­ность, сельское хозяйство и другие отрасли экономики внутри стра­ны и за границей в целях получения прибыли. Прямые инвестиции представляют собой непосредственное вложение средств в производство, приобретение реальных активов, портфельные - форма покупки ценных бумаг (портфель ценных бумаг) или предоставление денежных средств в долгосрочную ссуду (портфель ссуд).

Инвестиционные операции банка это вложения денежных и иных резервов банка в ценные бумаги, недвижимость, уставные фонды предприятий и иные объекты вложений, рыночная стоимость которых способна расти и приносить банку доход в форме процентов, дивидендов, прибыли от продажи.

Цели инвестиционной политики банка:

расширение влияния, в т.ч. за рамками чисто банковской деятельности,

расширение и диверсификация доходной базы банка,

присутствие банка на наиболее динамичном рынке – рынке ценных бумаг,

понижение общего риска банка за счет расширения видов деятельности,

расширение клиентской базы,

расширение видов услуг, оказываемых клиентам.

Процесс принятия инвестиционных решений коммерческим банком на рынке ценных бумаг - это формирование портфеля ценных бумаг (планирование, анализ и регулирование состава портфеля ценных бумаг, управление портфелем при сохранении необходимого уровня ликвидности, риска и минимизации расходов).

Портфельное инвестирование состоит из следующих этапов:

выбор и формулирование собственной стратегии. Виды стратегий:

стратегия постоянной стоимости. В этом случае при управлении портфелем будет поддерживаться на одном уровне общая стоимость портфеля, что достигается либо изъятием полученной прибыли, либо внесением дополнительных средств в случае убытков.

стратегия постоянных пропорций. При этой стратегии поддерживаются в течение определенного периода времени одинаковые соотношения между отдельными составляющими портфеля. Структура портфеля, по которой устанавливаются пропорции, может быть определена по следующим признакам: уровень рискованности ценных бумаг, виды ценных бумаг, отраслевая или региональная принадлежность эмитента ценных бумаг и т.д. В результате движения рыночных цен на ценные бумаги, входящие в портфель, установленное соотношение нарушается, банк производит продажу ценных бумаг, доля которых возросла, а на вырученные денежные средства покупает ценные бумаги, доля которых упала.

стратегия плавающих пропорций. Заключается в установлении разнообразных (но не постоянных) соотношений между желаемыми пропорциями портфеля.

Исходя из степени приемлемого риска выделяют следующие виды стратегий:

агрессивная стратегия. В этом случае допускается высокая доходность вложений и высокий риск, объектом вложений обычно выступают акции, высокодоходные облигации ненадежных эмитентов и другие рискованные активы.

сбалансированная стратегия. В этом случае поддер­живается равномерное распределение высокорискованных и низко­ рискованных активов, т.е. в случае возникновения непредвиденных сложностей их реализации на вторичном рынке осуществляется с ми­нимальными потерями.

консервативная стратегия предполагает минимальную степень риска с уделением особого внимания надежности ценных бумаг.

определение инвестиционной политики. Инвестиционная политика - совокупность мероприятий, направленных на реализацию стратегии по выбору и управлению портфелем инвестиций, достижение оптимального сочетания инструментов ин­вестиций в целях увеличения прибыльности операций, поддержания допустимого уровня их рискованности и ликвидности. Выбор банком инвестиционной политики должен основываться на следующем:

• определение набора эффективных портфелей инвестиций, име­ющих наивысший ожидаемый доход для любой степени риска и наи­меньший уровень риска для любого ожидаемого дохода;

  выбор наилучшего для данного конкретного банка инвестиционного портфеля;

  быстрое реагирование на появление на рынке инвестиций новых инструментов, активное участие как на биржевом, так и на внебиржевом рынках;

  соответствие инвестиционной политики банка экономической ситуации в стране.

комплексный анализ рынка. Комплексный анализ финансового рынка состоит в подборе финансовых инструментов, удовлетворяющих требованиям инвестиционной политики.

формирование стартового портфеля. Определившись со стратегией, степенью допустимого риска, следует очертить круг активов, которые могут быть включены в инвестиционный портфель. По видам включаемых ценных бумаг портфели разделяют на портфели акций (любых), портфели обыкно­венных акций, портфели привилегированных акций, портфели облигаций (любых), портфели муниципальных облигаций, портфели государственных облигаций, смешанные портфели.

реструктуризация портфеля. Реструктуризация портфеля проводится в соответствии с рекомендациями выбранной модели, а также с учетом реальной конъюнктуры рынка и ограничений. Кроме того, на этом этапе в случае необходимости может производиться корректировка модели портфеля в основании произошедших изменений на рынке и с учетом текущей эффективности управления портфелем.

При формировании портфеля инвестору следует учитывать боль­шое количество факторов риска, однако принципиальным является разбивка их на две группы: рыночные (сюда входят все основные ри­ски, которые могут изменить общую ситуацию на рынке) и портфель­ные (присущие только финансовым инструментам, включенным в портфель инвестора) риски. Способами снижения инвестиционного риска являются:

1. диверси­фикация, т.е. включение в портфель наибольшего количества ценных бумаг. Чем больше различных инструментов будет включено в портфель инвестора, тем больше динамика портфеля будет похожа на динамику рынка в целом. Таким образом, диверсификация - простейший и надежнейший способ снижения специфических рисков, присущих отдельным инвестиционным портфелям.

2. хеджирование. Хеджирование - стра­хование рисков от неблагоприятных изменений цен, осуществляемое путем встречных покупок (продаж) фьючерсных контрактов.

На практике снизить рыночные риски инвестор не может, он может лишь выбирать момент выхода на ры­нок, когда такие риски минимальны, или хеджировать часть рисков через производные финансовые инструменты. Специфические портфельные риски поддаются регулированию. Так, если инвестор стремится их снизить, то наиболее простой способ достижения такого результата - максимально возможная диверсификация вложений.

Критериями при определении структуры инвестиционного портфеля банка выступают прибыльность и рискованность операций, необходимость регулирования ликвидности баланса и диверсификации активов.

После выбора и формирования банковского портфеля предстоит очень важный этап, который заключается в умелом распоряжении набором различных видов ценных бумаг с целью не только сохранения стоимости, но и получения существенного дохода, не зависящего инфляции. Различают два основных способа управления инвестиционными портфелями: активный и пассивный.

Активное управление характеризуется прогнозированием размера возможных доходов от инвестированных средств, умением осуществлять это более точно и оперативно, чем финансовый рынок, т.е. умение предвидеть и опережать события. При этом, когда разница в ожидаемых доходах, по­енная в результате либо удачного, либо ошибочного решения или из-за изменения рыночных условий, исчезает, составные части портфеля или весь портфель заменяются другими.

Банки, применяющие активную тактику, отслеживают и приобретают наиболее эффективные ценные бумаги и стараются максимально быстро избавиться от низкодоходных активов. Подобное управление имеет международный эквивалент «свопинг», что означает постоянный обмен, ротацию ценных бумаг через финансовый рынок. Выделяют следующие основные формы активного управления:

подбор «чистого» дохода представляет собой метод, когда, на­пример, продается облигация с более низким доходом, а приобретается с более высоким.

подмена заключается в том, что обмениваются ни похожие, но отнюдь не идентичные ценные бумаги, имеющие одинаковую доходность, но разный период обращения (облигации).

сектор-своп, при данном методе осуществляется перемещение облигаций из разных секторов экономики, с различным сроком действия, доходом и т.п.

предвидение учетной ставки заключается в стремле­нии удлинить срок действия портфеля, когда ставки снижаются, и сократить срок действия, когда ставки растут. При этом по мере роста срока действия портфеля его цена в большей степени подвержена из­менениям учетных ставок.

Пассивное управление банковским инвестиционным портфелем исходит из предположения, что фондовый рынок достаточно эффек­тней при выборе ценных бумаг или учете времени. При данной тактике создаются хорошо диверсифицированные портфели с заранее определенным уровнем риска и продолжительным удерживанием портфелей в неизменном состоянии. К их достоинствам можно отнести низкий оборот, минимальные уровни накладных расходов и инвестиционного риска. Ориентиром при пассивном управлении является индексный фонд, выступающий в форме портфеля, созданного для зеркального отражения движения выбранного индекса, характеризу­ющего состояние всего рынка ценных бумаг.

Выступая в качестве посредников в операциях с ценными бумагами, коммерческие банки выполняют комплекс услуг. Среди них – привлечение средств на развитие производства (андеррайтинг – подписка, первичное размещение акций компаний-эмитентов, а перед этим анализ, оценка и установление предварительной цены выпускаемой ценной бумаги); сделки по слиянию, поглощению и реструктуризации предприятий; формирование и управление инвестиционными портфелями клиентов; работа с клиентами-инвесторами по предоставлению информации о текущей ситуации на рынке для принятия грамотного инвестиционного решения; брокерские и дилерские операции, депозитные операции. Банк может выступать в качестве консультанта клиента, в частности относительно вторичных эмиссий акций (частные и публичные размещения), выпуска корпоративных облигаций, реструктуризации активов, а также в качестве депозитария. Банк должен предоставлять клиентам информационное, правовое, аналитическое обслуживание. Все эти операции направлены на увеличение доходной части банка, повышение финансовой устойчивости и понижение общего риска банка.
Клиент банка нуждается в получении финансовых ресурсов на продолжительный срок (для реконструкции предприятия, или для освоения нового вида бизнеса, или для строительства нового предприятия). Так как этот клиент не занимается профессиональной деятельностью на финансовом рынке, он обращается за помощью к банку, который будет его финансовым консультантом (большинство корпораций поддерживают связь только с одним банком и предпочитают только с ним оговаривать условия продажи своих новых выпусков ценных бумаг). Банк помогает клиенту привлечь финансовые ресурсы, т.е. решить, что целесообразнее: размещение ценных бумаг, использование кредитных ресурсов или создание венчурных предприятий.
В соответствии с Законом «О рынке ценных бумаг» брокерской признается деятельность по совершению сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера. Брокер по поручению своих клиентов покупает и продает для них ценные бумаги. Брокер осуществляет свои функции за вознаграждение (комиссию).
Как правило, реально брокер осуществляет для клиента следующий набор услуг:
предоставление информации об эмитенте, о ситуации на рынке, консультирование;
заключение сделок на основании поручений клиента;
исполнение сделок (получение сертификатов бумаг для клиента, перерегистрация прав в реестре и депозитарии на имя клиента и покупателя, номинального держателя).
Дилер осуществляет сделки с ценными бумагами от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и/или продажи определенных ценных бумаг. Дилер работает на основе оферты, т.е. адресованного потенциально неограниченному кругу лиц предложения заключить сделку на условиях предложения. Любое лицо, выражая свое согласие с предложением, заключает тем самым сделку, и дилер обязан ее исполнить. Отказ от исполнения сделки дилером на объявленных им условиях не допускается. В предложении (оферте) должны быть оговорены существенные условия сделки по усмотрению дилера. Как правило, в ее состав входят цена покупки и/или продажи, минимальный (максимальный) объем одной сделки, срок действия оферты, порядок передачи ценных бумаг и платежа. Доход дилер получает за счет спрэда, т.е. за счет разницы цен покупки и продажи. Как правило, в условиях конкуренции спрэды устанавливаются на довольно незначительном уровне (доли процентов), поэтому возможность для извлечения дохода содержится в увеличении оборота.
Депозитарий – организация, осуществляющая хранение ценных бумаг своих клиентов и обслуживание этих ценных бумаг (инкассация и распределение процентов? дивидендов и т.д.). Большую роль в обслуживании рынка ценных бумаг играет депозитарная деятельность банка. Она состоит в оказании услуг по хранению, опеке, попечительству сертификатов ценных бумаг клиентов и/или учету перехода прав на них.
Содержание депозитарной деятельности заключается в обеспечении удобства использования и передачи бумаг, снижении рисков сделок, упрощении обработки информации о ценных бумагах, предоставляемых ими правах и их владельцах. Взаимоотношения клиентов с депозитариями строятся на передаче (выдаче) им распоряжений на совершение тех или иных операций с бумагами, в том числе на основании документов, подтверждающих осуществление сделок купли-продажи. Депозитарии получают плату за свои услуги.
Депозитариями (в зависимости от законодательства соответствующей страны) могут быть банки, другие организации, профессионально работающие на рынке ценных бумаг, специализированные депозитарно-клиринговые организации.
Владелец ценных бумаг, хранящихся в депозитарии и учитываемых на счете депо, может дать указание депозитарию перевести эти бумаги в пользу их нового владельца. Депозитарий, получив такое распоряжение, списывает (дебетует) ценные бумаги со счета депо старого владельца и зачисляет (кредитует) эти бумаги на счет нового владельца. Эта операция похожа на операцию денежного перевода. Сами сертификаты переводимых ценных бумаг остаются в хранилище (сейфе) депозитария без движения. Изменяется только состояние учетных регистров депозитария, а именно: хранящиеся ценные бумаги числятся теперь за новым владельцем.
Выполнение депозитарием этих поручений будет являться исполнением обязательств по поставке ценных бумаг.
После исполнения поручений на перевод ценных бумаг участники торговли и клиринговая организация получают отчетные документы – выписки со счетов депо о произведенных переводах.
Аналитические исследования и выработка рекомендаций, консультационное обслуживание клиентов, как правило, не приносят прибыли. Напротив, это одна из наиболее затратных сфер в банке.
Тем не менее, современные банки в странах с развитыми финансовыми рынками щедро тратят деньги на содержание своих исследовательских команд. Можно указать, по крайней мере, на две причины такой «любви» банкиров к аналитической деятельности. Во-первых, исследования и рекомендации, предоставляемые клиентам, являются «лицом» банка, характеризуют его возможности, указывают на качество услуг этого банка. Первый шаг в привлечении клиента – предоставление ему своих исследований, рекомендаций, оценок рынка, прогнозов. Во-вторых, качественная аналитическая работа лежит в основе успешной деятельности по управлению инвестициями, привлечению финансирования. Чем выше качество аналитической работы в банке, тем прибыльнее управление активами, тем крупнее привлекаемые финансовые ресурсы, а условия привлечения – выгоднее.
В целом аналитическая работа нужна для точного прогноза изменения курсов ценных бумаг, индексов рынка ценных бумаг, перспектив того или иного предприятия, отрасли. Среди большого числа видов анализа в практике аналитической работы используются два основных: фундаментальный и технический анализ. Контрольные вопросы
1. Какие функции выполняет коммерческий банк на рынке ценных бумаг?
2. Должен ли коммерческой банк иметь специальную лицензию на право работы на фондовом рынке?
3. В чем заключается роль Центрального банка РФ на рынке ценных бумаг?
4. Есть ли ограничения для коммерческих банков на рынке ценных бумаг?
5. Какая ценная бумага, эмитируемая коммерческими банками, является наиболее привлекательной для инвестора? Почему?
6. В чем заключается сущность инвестиционной стратегии?
7. Что такое портфель ценных бумаг?

Коммерческие банки являются одними из важнейших участников фондового рынка, выполняя как инвестиционные, так и эмиссионные операции. Однако указанными операциями участие банков на рынке ценных бумаг не ограничивается. Банки также являются и одними из наиболее активных посредников фондового рынка. В чем же заключаются посреднические операции коммерческих банков на фондовом рынке?

Прежде всего обратимся к толкованию самого понятия «посредник».

Толковый словарь С.И. Ожегова содержит следующее определение понятия «посредник»: лицо (а также организация, государство), при участии которого ведутся переговоры между сторонами. Современные экономические словари определяют посредника как лицо, фирму, организацию, оказывающую содействие в установлении контактов и заключении сделок, контрактов между производителями и потребителями, продавцами и покупателями товаров и услуг.

Закон РФ от 20 февраля 1992 г. № 2383-1 «О товарных биржах и биржевой торговле» оперировал понятием «биржевой посредник», под которым понимались брокерские фирмы, брокерские конторы и независимые брокеры (п. 1 ст. 10 данного Закона). В настоящее время указанный Закон утратил силу и не является действующим. Анализируя данное определение, необходимо отметить, что оно сужает перечень посреднических операций на рынке ценных бумаг до исключительно брокерских, в связи с чем им надо пользоваться аккуратно.

Как известно, в общем виде фондовый рынок - это совокупность экономических отношений по поводу выпуска, обращения и погашения ценных бумаг между его участниками. Иными словами, фондовый рынок сам по себе является посредником в движении временно свободных денежных средств от инвесторов к эмитентам ценных бумаг.

Исходя из данного определения, можно сформулировать функции, которые выполняет фондовый рынок:

• ? аккумулирование временно свободных финансовых ресурсов, в том числе мобилизацию сбережений различных экономических субъектов;
• ? перелив капитала из одних сфер экономики в другие, развивающиеся отрасли;
• ? концентрация капитала у эффективного собственника;
• ? формирование рыночной инфраструктуры, необходимой для осуществления данных процессов.

Именно посреднические операции на рынке ценных бумаг обеспечивают перелив капитала из одних сфер экономики в другие, в результате чего происходит концентрация капитала у эффективного собственника. Формирование рыночной инфраструктуры, необходимой для осуществления данных процессов, происходит при участии посредников фондового рынка. Таким образом, посреднические операции являются важнейшей составляющей полноценного развития рынка ценных бумаг, обеспечивая возможность выполнения рынком большинства возложенных на него функций.

Учитывая изложенное, при рассмотрении деятельности посредника на рынке ценных бумаг можно дать следующее определение. Посредник на рынке ценных бумаг - это лицо или организация, оказывающая содействие в организации выпуска и обращения ценных бумаг, совершении сделок между участниками рынка ценных бумаг по поводу купли-продажи ценных бумаг, залога ценных бумаг, а также иные действия, связанные с обслуживанием рынка ценных бумаг и его участников (хранение ценных бумаг, учет прав на ценные бумаги, осуществление расчетов между участниками и т.д.).

Важно при этом понимать, что посредники рынка ценных бумаг принимают активное участие как на первичном рынке (где происходит первое появление ценных бумаг на рынке, их первоначальное размещение), так и на вторичном рынке, где происходит обращение ранее выпущенных ценных бумаг.

На первичном рынке непосредственно осуществляется распределение свободных денежных ресурсов по сферам экономики, отраслям, отдельным организациям. Именно первичный рынок служит источником поступления инвестиций для экономики. На первичном рынке ценных бумаг посредники, например, осуществляют андеррайтинг ценных бумаг в интересах эмитента, выступают в качестве брокеров для инвесторов, приобретающих ценные бумаги при их эмиссии.

Вторичный рынок, многократно превосходящий первичный как по капитализации, так и по объему проводимых операций, не влияет на объем привлеченных эмитентами ресурсом, тем самым не является каналом финансирования инвестиций в экономике, а отвечает лишь за перераспределение денежных ресурсов, уже мобилизованных на первичном рынке. Таким образом, вторичный рынок ценных бумаг способствует реализации последней из рассмотренных нами функций - смене собственника ценных бумаг и концентрации капитала у эффективного собственника. Несмотря на столь существенную разницу между первичным и вторичным фондовыми рынками, именно в своем единстве они способны комплексно выполнять возложенные на фондовый рынок функции. На вторичном рынке ценных бумаг к посредническим операциям можно отнести следующие: брокерские операции (в случае приобретения ценных бумаг, уже обращающихся на рынке), организацию сделок слияния и поглощения и т.д.

Одной из наиболее распространенных в экономической литературе классификаций видов деятельности коммерческих банков на фондовом рынке является деление на профессиональную и непрофессиональную деятельность, в основе которой лежит наличие или отсутствие у банка специальной лицензии и соответственно статуса профессионального участника рынка ценных бумаг. Однако такая классификация не раскрывает особенностей посреднической деятельности коммерческих банков на рынке ценных бумаг.

Наиболее комплексной классификацией можно считать классификацию по экономическому содержанию, предложенную М.В. Образцовым , в соответствии с которой деятельность банков на фондовом рынке делится:

• ? на эмиссионную;
• ? инвестиционную;
• ? профессиональную;
• ? деятельность по обслуживанию рынка ценных бумаг.

Именно последние два пункта и представляют собой посредническую деятельность банков на фондовом рынке.

Особенности функционирования коммерческих банков в качестве посредников рынка ценных бумаг в преломлении отдельных посреднических операций будут последовательно рассмотрены в настоящей главе. Дадим общее понятие таким операциям и их краткую характеристику.

Основным нормативно-правовым актом, регулирующим особенности создания и деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг, является Закон о рынке ценных бумаг. Понятие профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг раскрывается в данном Законе в главе 2 посредством перечисления и описания видов такой деятельности. Профессиональными видами деятельности на рынке ценных бумаг являются брокерская деятельность, дилерская деятельность, депозитарная деятельность, деятельность по управлению ценными бумагами, деятельность по ведению реестра ценных бумаг.

В Законе о рынке ценных бумаг отсутствуют специальные положения о том, какими из обозначенных в нем видов профессиональной деятельности коммерческие банки могут заниматься. При этом в ст. 39 указано, что кредитные организации осуществляют профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг в соответствии с данным Законом.

Отношения, связанные с осуществлением клиринговой деятельности, в настоящее время не подпадают под действие Закона о рынке ценных бумаг, а регулируются специальным Законом о клиринге и клиринговой деятельности, в соответствии с положениями которого для осуществления клиринговой деятельности также необходимо получить специальную лицензию. Таким образом, совершенно резонно клиринговую деятельность отнести к профессиональным видам деятельности на рынке ценных бумаг.

В соответствии с Законом о клиринге и клиринговой деятельности клиринговая организация не вправе заниматься производственной, торговой и страховой деятельностью, деятельностью по ведению реестра владельцев ценных бумаг, по управлению акционерными и паевыми инвестиционными фондами, негосударственными пенсионными фондами, деятельностью специализированных депозитариев (паевых) инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов, деятельностью акционерных инвестиционных фондов, деятельностью негосударственных пенсионных фондов по пенсионному обеспечению и пенсионному страхованию.

Однако, несмотря на широкий круг ограничений, накладываемых на клиринговые организации в части возможности совмещения клиринговой деятельности с иными видами деятельности, ее совмещение с банковской деятельность законом не запрещено.

Учитывая изложенное, фактически коммерческими банками может осуществляться большинство из вышеперечисленных видов профессиональной деятельности. В экономической литературе даже встречаются точки зрения, согласно которым коммерческими банками могут осуществляться все виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

Однако выполняемые банками на фондовом рынке профессиональные виды деятельности выходят за рамки банковской лицензии Банка России и требуют получения дополнительных лицензий. В настоящее время предусмотрена возможность получения следующих лицензий, выдаваемых Банком России:

• ? лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг, позволяющей осуществлять брокерскую деятельность, дилерскую деятельность и деятельность по управлению ценными бумагами;
• ? лицензии на осуществление деятельности по ведению реестра;
• ? лицензии на осуществление клиринговой деятельности.

Законодательно не предусмотрен запрет для кредитных организаций получить вышеуказанные лицензии. Вместе с тем существует общее ограничение для всех профессиональных участников и соискателей на получение лицензии, а именно запрет совмещения деятельности по ведению реестра с другими видами профессиональной деятельности на фондовом рынке. Одновременно предусмотрено, что одним из оснований для отказа в выдаче банку лицензии на выполнение профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, ее приостановления или аннулирования является аннулирование или отзыв основной лицензии, выданной Банком России на право совершения банковских операций.

Для получения лицензии на осуществление профессиональных видов деятельности в коммерческом банке по каждому виду профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг должны быть специалисты, имеющие соответствующий квалификационный аттестат. Также банк должен иметь штатного сотрудника - контролера или службу контроля. При этом контролером не могут быть лица, выполняющие функции единоличного исполнительного органа, руководители структурных подразделений, работники юридических служб организации, работники бухгалтерии, непосредственные организаторы профессиональной деятельности, лица, совершающие и оформляющие сделки и операции с ценными бумагами.

Отношения, складывающиеся по поводу осуществления деятельности по организации торгов, в том числе в части деятельности фондовых бирж, регулируются специальным Федеральным законом от 21 ноября 2011 г. № 325-ФЗ «Об организованных торгах», в котором предусмотрено, что такой деятельностью может заниматься только лицо, имеющее лицензию биржи или лицензию торговой системы. При этом организатор торговли не вправе заниматься, в том числе деятельностью кредитных организаций.

Таким образом, для коммерческих банков не существует запрета заниматься ни одним из перечисленных в Законе о рынке ценных бумаг видов профессиональной деятельности, а также клиринговой деятельностью. Вместе с тем банки не могут получить лицензию биржи и лицензию торговой системы. Если же проанализировать все возможные варианты сочетания различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, осуществляемой коммерческими банками, исключив при этом не характерные для банков направления, то наиболее полным и распространенным является сочетание брокерской, дилерской деятельности, деятельности по управлению ценными бумагами, а также депозитарной деятельности.

Дадим краткую характеристику данным видам деятельности.

Брокерской деятельностью является деятельность по исполнению поручений клиента на совершение сделок с ценными бумагами и на заключение договоров, являющихся производными финансовыми инструментами.

При этом к брокерской деятельности относится также и деятельность в интересах эмитента эмиссионных ценных бумаг при их размещении.

Наиболее распространенным видом брокерских операций является совершение операций по купле-продаже ценных бумаг для своих клиентов, которые банк может совершать как на бирже, так и на внебиржевом рынке. Выполняя поручение клиента, банк может удовлетворить его заявку на покупку ценных бумаг как на открытом рынке, так и за счет собственного портфеля ценных бумаг. Аналогично, исполняя заявку клиента на продажу ценных бумаг, банк имеет право приобрести данные ценные бумаги для собственного портфеля ценных бумаг или предложить их к продаже на открытом рынке.

В случае оказания брокером услуг по размещению эмиссионных ценных бумаг он вправе приобрести ценные бумаги, не размещенные в срок, предусмотренный договором, за свой счет.

Как правило, банк-брокер предлагает своим клиентам следующие виды услуг:

• ? совершение сделок с ценными бумагами по поручению клиента;
• ? совершение маржинальных сделок ;
• ? хранение и учет денежных средств клиентов, предназначенных для инвестирования в ценные бумаги или полученных от продажи ценных бумаг;
• ? совершение сделок с производными инструментами;
• ? совершение сделок РЕПО;
• ? информационно-аналитическое обслуживание;
• ? консультирование по вопросам приобретения ценных бумаг и иных инвестиций;
• ? представление клиента на общем собрании акционеров эмитента;
• ? совершение иных юридических и фактических действий для обеспечения исполнения сделок;
• ? андеррайтинг при размещении эмиссионных ценных бумаг;
• ? представление интересов клиента в депозитариях, реестродержателях.

Банк осуществляет брокерскую деятельность на основании договора об оказании брокерских услуг в виде договора комиссии или договора поручения.

По договору поручения банк-брокер действует в качестве поверенного, он заключает сделку от имени клиента и за его счет. Таким образом, банк-брокер является лишь посредником в заключении договора купли-продажи ценной бумаги, но не посредником в движении денег и ценных бумаг.

Осуществляя сделку по договору комиссии, банк-брокер действует в качестве комиссионера и заключает сделку от своего имени, но за счет клиента.

Возможность привлечения ссуды от банка-брокера, а также ряд других преимуществ сделали коммерческие банки более привлекательными по сравнению с другими участниками рынка ценных бумаг, в частности инвестиционными компаниями.

Размер собственного капитала у банков выше, чем у инвестиционных компаний, а сами банки жестко контролируются Банком России, что влечет большую безопасность для клиентов.

Брокерская деятельность не является для банков основной, а источники доходов широко диверсифицированы, что снижает уровень рисков для клиентов.

Обслуживаясь в банке, клиент имеет возможность получать помимо брокерских услуг и классические банковские: расчетно- кассовое обслуживание, обменные операции, привлечение кредитов и т.д. Банк может принимать имеющиеся у клиента ценные бумаги в обеспечение по кредитам. Практика получения практически полного спектра услуг в коммерческом банке в экономической литературе именуется финансовым супермаркетом.

Дилерской деятельностью является деятельность по купле-продаже ценных бумаг юридическим лицом от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки или продажи с обязательством исполнения сделок по объявленным ценам. Помимо объявления цены, дилер может также объявить и иные существенные условия (например, количество ценных бумаг, срок, в течение которого действительно предложение).

На первый взгляд может показаться, что дилерские операции скорее относятся к собственным операциям банков по формированию портфелей ценных бумаг, т.е. к инвестиционным операциям, а не к посредническим. Однако необходимо разграничивать:

• ? простую куплю-продажу ценных бумаг за свой счет и в собственных интересах, что могут осуществлять и другие участники рынка ценных бумаг, например через брокера;
• ? профессиональную деятельность, которая заключается в объявлении и выставлении публичных котировок на покупку или продажу конкретных ценных бумаг.

Во втором случае дилерская деятельность является дальнейшим развитием брокерской деятельности в направлении усиления роли торгового посредника на рынке, к важнейшим функциям которого относят, в том числе маркет-мейкерство - организацию и поддержание оборота рынка определенных ценных бумаг. Принимая на себя обязательства по котировке ценных бумаг, тем самым формируя уровень цен на данные ценные бумаги, а также осуществляя действия по поддержанию определенного сегмента рынка, дилеры выполняют функции по поддержанию фондового рынка. Указанные аспекты и отражают посредническую сущность дилерской деятельности, однако не в отношении клиентов, а фондового рынка в целом.

Деятельность форекс-дилера. В соответствии с изменениями, внесенными в Закон о рынке ценных бумаг, деятельностью форекс- дилера признается деятельность по заключению от своего имени и за свой счет с физическими лицами, не являющимися индивидуальными предпринимателями, не на организованных торгах:

• ? договоров, которые являются производными финансовыми инструментами, обязанность сторон по которым зависит от изменения курса валюты или валютных пар и условием заключения которых является предоставление форекс-дилером физическому лицу возможности принимать на себя обязательства, размер которых превышает размер предоставленного им обеспечения;
• ? двух и более договоров, предметом которых является иностранная валюта или валютная пара, срок исполнения обязательств по которым совпадает, кредитор по обязательству в одном из которых является должником по аналогичному обязательству в другом договоре и условием заключения которых является предоставление форекс-дилером физическому лицу возможности принимать на себя обязательства, размер которых превышает размер предоставленного им обеспечения.

Форекс-дилер не вправе совмещать свою деятельность с иной профессиональной деятельностью на рынке ценных бумаг, а также с другой деятельностью. Таким образом, коммерческие банки не имеют право получать лицензию форекс-дилера и, соответственно, осуществлять такие операции.

Деятельность по управлению ценными бумагами - это деятельность по доверительному управлению ценными бумагами и денежными средствами, предназначенными для совершения сделок с ценными бумагами или заключения договоров, являющихся производными финансовыми инструментами.

Признаками, характеризующими доверительное управление, являются:

• 1) ценные бумаги или денежные средства, переданные в доверительное управление, не принадлежат управляющему;
• 2) доверительное управление осуществляется на основе заключенного договора, на условиях, содержащихся в данном договоре, и в течение указанного в договоре срока.

В качестве объекта доверительного управления могут выступать:

• ? ценные бумаги, передаваемые в управление;
• ? денежные средства, передаваемые в управление для покупки ценных бумаг;
• ? ценные бумаги, приобретенные в процессе доверительного управления;
• ? денежные средства, полученные от продажи ценных бумаг. Коммерческие банки предлагают своим клиентам следующие

способы доверительного управления (табл. 4.1)

Таблица 4.1

Виды доверительного управления

Вид доверительного управления	Характеристика
Индивидуальное доверительное управление	Имущество доверителя учитывается отдельно и вкладывается в доходные активы отдельно. Для банка данный способ управления технологически прост, поскольку не предусматривает сложных методик расчетов долей по вложениям и распределению доходов и расходов. Банк ведет отдельные балансы
Индивидуальное доверительное управление с возможностью совместных вложений	Имущество нескольких учредителей может быть объединено для совместного вложения в некоторый общий доходный актив на равноправной или иной специально оговоренной основе в соответствии с индивидуальными инвестиционными декларациями
Доверительное обслуживание	Вид доверительного управления, основной целью которого является не получение прибыли, а плановое обслуживание имущества учредителя. Например, соблюдение графика специальных платежей по расчетным, текущим счетам клиента или обслуживание пакета ценных бумаг
Общий фонд банковского управления	Имущество всех участников фонда объединяется в имущественный комплекс на праве общей собственности и затем инвестируется в доходные активы без деления имущества по принадлежности участникам на время инвестирования

В отношении доверительного управления ценными бумагами необходимо четко разграничивать:

• 1) профессиональную деятельность, требующую соответствующей лицензии;
• 2) деятельность в рамках традиционной банковской лицензии, т.е. так называемую трастовую деятельность (специальная лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на управление ценными бумагами не требуется).

В первом случае доверительное управление предполагает возможность коммерческого банка управлять ценными бумагами в интересах клиента и в соответствии с заключенным договором в максимальном объеме, включая сделки купли-продажи ценных бумаг.

Во втором же случае банк имеет возможность лишь осуществлять права из ценных бумаг, при этом не распоряжаясь ими, например получать дивиденды, причитающиеся процентные выплаты по долговым ценным бумагам, а в некоторых случаях осуществлять нематериальные права из ценных бумаг (право голоса на общих собраниях акционеров) и т.д.

Депозитарная деятельность представляет собой совокупность услуг, связанных с хранением сертификатов ценных бумаг и учету и переходу прав на ценные бумаги.

На депозитарий возложено выполнение следующих функций:

• ? хранение сертификатов ценных бумаг (для бумаг в документарной форме) и их проверка на подлинность;
• ? регистрация обременения ценных бумаг (например, залог);
• ? ведение счетов депо с отражением в них количества, вида ценных бумаг и всех проводимых операций;
• ? аккумулирование и передача депоненту информации, полученной от эмитента и реестродержателя;
• ? инкассация и перевозка ценных бумаг.

Передача ценных бумаг на хранение депозитарию не означает перехода к депозитарию прав собственности на эти ценные бумаги. Депозитарий не имеет права распоряжаться ценными бумагами, управлять ими или совершать с ними какие-либо операции.

Банки как профессиональные посредники рынка ценных бумаг активизируют других участников рынка, оказывая влияние на их профессиональный уровень, инициируют создание новых для российской финансовой системы инструментов, способствуют развитию инфраструктуры рынка ценных бумаг.

Для российского фондового рынка конца XX - начала XXI в. было характерно абсолютное превалирование банковских структур в качестве основных его участников, в том числе и профессиональных. Так, исследования субъектного состава российского рынка, относимые к концу 1990-х гг., выявили, что коммерческим банкам принадлежали все лидирующие позиции на фондовом рынке, большинство профессиональных участников рынка ценных бумаг являлись банками.

Указанная ситуация не является странной, так как в период формирования российского финансового рынка именно коммерческие банки обладали реальными денежными средствами и необходимыми ресурсами для осуществления операций на фондовом рынке. Кроме того, высокая профессиональная составляющая и кадровый потенциал банков, с одной стороны, и уже сформированная клиентская база, с другой, являлись преимуществами банковских учреждений по сравнению с иными финансовыми организациями.

В настоящее время говорить о полном превалировании коммерческих банков на фондовом рынке не представляется возможным. Вместе с тем их существенное место среди профессиональных участников рынка ценных бумаг по-прежнему очевидно. Так, порядка половины всех лицензированных брокеров и дилеров являются коммерческими банкам. Среди депозитариев количество банков приближается к 60%. Количественные показатели, характеризующие место коммерческих банков на рынке профессиональных видов деятельности, приведены в табл. 4.2.

Таблица 4.2

Место банков среди профессиональных участников рынка ценных бумаг 1

Вид профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг	Профучастники, всего		Коммерческие банки		Удельный вес банков в общем количестве профучастников
	2013 г.	2015 г.	2013 г.	2015 г.	2013 г.	2015 г.
Брокерская деятельность
Дилерская деятельность
Управление ценными бумагами
Депозитарная деятельность
Клиринговая деятельность
Деятельность по ведению реестра

Следует обратить внимание на существенное снижение количества профессиональных участников по всем видам деятельности на рынке ценных бумаг за период 2013-2015 гг., что связано

с передачей полномочий по регулированию фондового рынка Банку России и в связи с этим ужесточением надзора за деятельностью профессиональных участников.

По итогам трех кварталов 2015 г. по данным Московской биржи среди 25 крупнейших брокеров по объему клиентских операций десять являются коммерческими банками. Из 25 крупнейших брокеров по количеству зарегистрированных клиентов лишь восемь являются банками. В рейтинге брокеров по количеству зарегистрированных индивидуальных инвестиционных счетов четыре из 15 являются банками.

Наряду с коммерческими банками наиболее активными профессиональными посредниками на фондовом рынке являются различные инвестиционные компании, большинство из которых структурно входит в холдинги и группы, возглавляемые коммерческими банками или включающие в свой состав банки.

Помимо профессиональных видов деятельности, которые коммерческие банки осуществляют как посредники рынка ценных бумаг, необходимо выделить также группу операций банков по обслуживанию рынка ценных бумаг, которая включает в себя:

• ? деятельность по организации впуска ценных бумаг, андеррайтингу ценных бумаг, организации сделок слияний и поглощений, секьюритизацию активов и т.д.
• ? осуществление чисто банковских операций, в том числе предоставление кредитов для осуществления деятельности на рынке ценных бумаг, ведение счетов участников;
• ? консультационные и информационно-аналитические услуги и т.д.

Организация выпуска и размещения ценных бумаг различных компаний и организаций, а также публичных образований занимает значимое место в деятельности инвестиционного банка наряду с собственными и клиентскими спекулятивными, инвестиционными и хеджинговыми операциями на рынке ценных бумаг. Предметом размещения могут быть любые эмиссионные ценные бумаги: как корпоративные акции и облигации, так и государственные (федеральные и субфедеральные), муниципальные облигации.

Организация выпуска ценных бумаг - это комплексная деятельность специализированной организации или синдиката таких организаций (как правило, крупных инвестиционных компаний или банков), включающая совокупность действий, начиная с проведения маркетингового исследования рынка, разработку и составление проспекта эмиссии ценных бумаг, заканчивая регистрацией выпуска ценных бумаг и их эффективным и гарантированным размещением на рынке. Частным проявлением организации выпуска ценных бумаг являются организация первичного публичного предложения акций (IPO), организация повторного (вторичного) публичного предложение акций (SPO) и организация частного размещения акций (private placement).

Андеррайтинг ценных бумаг заключается в размещении ценных бумаг среди инвесторов. Таким образом, деятельность андеррайтера сводится к фактической реализации эмитированных ценных бумаг на рынке. Одновременно в функционал андеррайтера может также входить помощь в формировании ликвидного вторичного рынка для эмитированных ценных бумаг (функции маркет- мэйкера), т.е. уже после успешного размещения.

Работа банка по организации сделок слияний и поглощений связана в первую очередь с выполнением функций инвестиционного консультанта, т.е. с предоставлением консультационных услуг и сопровождением совершения указанных сделок, включая поиск финансирования, в том числе привлечение финансирования на рынке ценных бумаг, предоставление банковских гарантий, предоставление финансирования для совершения сделки (например, предоставление кредита), проведение расчетов, организация выпуска и размещения ценных бумаг, в том числе андеррайтинг выпуска ценных бумаг, услуги депозитария.

Помимо осуществления прямых операций с ценными бумагами организаций, фондовый рынок несет для банков потенциальные возможности другого рода - секьюритизацию активов.

Впервые термин «секьюритизация» появился еще в 1977 г. Таким образом, история секьюритизации насчитывает уже порядка 40 лет. Секьюритизация активов является одной из наиболее значимых финансовых инноваций конца XX в. Наиболее общим определением понятия «секьюритизации активов» является процесс рефинансирования каких-либо неликвидных активов, генерирующих стабильный денежный поток, в ликвидную форму посредством выпуска ценных бумаг, платежи по которым обеспечены переданными активами.

Финансовый кризис, безусловно, подорвал доверие участников финансового рынка к так называемым секьюритизированным инструментам. Однако в настоящее время рынок секьюритизированных активов восстановился и продолжает увеличиваться. Коммерческие банки на рынке секьюритизации являются не только поставщиками активов, рефинансирование которых осуществляется посредством их секьюритизации, но и организаторами секьюритизации.

Кроме того, коммерческие банки при осуществлении клиентских операций на рынке ценных бумаг могут предоставлять им сопутствующие услуги чисто банковской природы. Наиболее распространенным примером является кредитование. Банки могут предоставлять ссуды инвесторам для называемого трейдинга «с плечом», когда при спекуляции ценные бумаги приобретаются частично за счет собственных средств инвестора, частично за счет заемных средств.

Другим примером банковского кредитования при совершении операций на рынке ценных бумаг является предоставление ссуд при организации сделок слияния и поглощения. В данном случае акции поглощаемой компании могут быть выкуплены не только за счет собственных средств, но и с привлечением банковского кредита.

Осуществление расчетов по банковским счетам также сопровождает деятельность банка на рынке ценных бумаг в интересах клиентов. Одновременно банки предоставляют консультационные услуги своим клиентам при совершении последними операций на рынке ценных бумаг, начиная с консультирования при принятии инвестиционных решений и заканчивая консультированием по вопросам выхода на рынок ценных бумаг в качестве эмитента, организации сделок слияний и поглощений, секьюритизации активов и т.д. Можно сказать, что посреднические операции коммерческих банков на рынке ценных бумаг охватывают практически все спектры функционирования фондового рынка.

Вопросы и задания для самопроверки

• 1. Какие функции фондового рынка Вы можете выделить? Охарактеризуйте их.
• 2. Дайте определение понятию «посредник на рынке ценных бумаг». Какое место занимают посреднические операции на рынке ценных бумаг в деятельности коммерческого банка?
• 3. Является ли посредническая деятельность на рынке ценных бумаг лицензируемой?
• 4. Перечислите и дайте определения видам посреднической деятельности коммерческих банков на рынке ценных бумаг.
• 5. Проанализируйте и охарактеризуйте нормативно-правовую основу осуществления коммерческими банками посреднических операций на рынке ценных бумаг.
• 6. В чем заключается отличие брокерской деятельности от деятельности по управлению ценными бумагами клиентов?
• 7. Является ли дилерская деятельность посреднической на рынке ценных бумаг? Обоснуйте ваш ответ.
• 8. В чем заключается роль форекс-дилера на финансовом рынке. Может ли коммерческий банк быть форекс-дилером?
• 9. Охарактеризуйте место коммерческих банков среди профессиональных участников рынка ценных бумаг в России на современном этапе развития.
• 10. Какие операции банков по обслуживанию рынка ценных бумаг вы можете выделить? Дайте им краткую характеристику. Требуется ли банкам лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг для осуществления данных операций?

• Образцов М.В. Инвестиционная и эмиссионная деятельность банков на рынке ценных бумаг: российская модель: учеб, пособие. СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 1997.
• В соответствии с п. 4 ст. 3 Закона о рынке ценных бумаг брокер вправе предоставлять клиенту в заем денежные средства и ценные бумаги для совершения сделоккупли-продажи ценных бумаг при условии предоставления клиентом обеспечения.Такие сделки, совершаемые с использованием заемных денежных средств и ценных бумаг, называются маржинальными.
• Составлено на основании данных Банка России: Профессиональные участникирынка ценных бумаг. URL: http://www.cbr.rn/fmmarkets/7PrtIcHsv_secur

4.4. Посреднические (комиссионные, клиентские) операции банков с ценными бумагами

Посреднические (комиссионные, клиентские) операции с ценными бумагами дают возможность банку привлечь временно свободные денежные средства физических и юридических лиц и превратить их в капитал, инвестируя в реальный сектор экономики.

Андерайтинг ─ размещение ценных бумаг эмитентов на рынке, которое осуществляется путем управления выпуском ценных бумаг по их номинальной стоимости, т.е. через определение количества реализуемых ценных бумаг с учетом структуры капитала и надежности партнеров. Эта операция как правило дополняется гарантией эмиссии, что означает обязательство приобрести нереализованную часть выпуска ценных бумаг по фиксированной цене, таким образом в некоторой мере освобождая эмитента от риска нереализации эмиссии.

Организуя работу относительно комиссионной посреднической деятельности по эмиссии и размещению ценных бумаг, банк берет на себя роль инвестиционной компании.

При этом в договоре между эмитентом и банком на размещение ценных бумаг может обусловливаться:

- полный выкуп ─ посредник скупает за свой счет весь выпуск ценных бумаг, которые переходят в его собственность; бумаги, которые он не сможет разместить, останутся в банке;

- частичный выкуп (размещение с гарантией выкупа) ─ посредник сначала выкупает часть выпуска и размещает среди инвесторов, но гарантирует эмитенту, что выкупит еще не размещенную часть выпуска за свой счет;

- обычное посредничество (размещение без гарантии выкупа) ─ посредник принимает выпуск для его размещения от имени и за счет эмитента и не берет обязательства выкупить неразмещенную часть выпуска.

Размещение ценных бумаг постороннего эмитента среди инвесторов также может осуществляться в нескольких формах:

- частное размещение ─ реализация ценных бумаг на выпущенную сумму среди ограниченного количества ранее известных лиц без публичного оглашения, рекламной кампании, регистрации проспекта эмиссии;

- открытая продажа ─ через открытую или конкурентную предоплату на ценные бумаги. У этом случае банк публикует и регистрирует проспект эмиссии, создает группу предоплаты, принимает заявки от потенциальных инвесторов на размещение ценных бумаг по ранее оглашенному курсу или осуществляет конкурсную предоплату, во время которой у потенциальных инвесторов есть возможность внести свои предложения относительно курса предоплаты ценных бумаг, на основе которых вырабатывается оптимальный курс;

- продажа ценных бумаг через биржу ─ в обязанности банков-посредников также входит авансирование эмитента до нахождения средств за проданные ценные бумаги с гарантией или без гарантии выкупа или прибыль от полного выкупа, который определяется как разница, по которой они их покупают у эмитента.

Под трастовыми (доверительными) операциями с ценными бумагами понимают деятельность банка как доверенного лица своих клиентов по управлению ценными бумагами от своего имени и на свое усмотрение с обязательством сохранения и преумножения капитала клиента за определенное, как правило, процентное вознаграждение от прироста активов клиента.

Брокерская деятельность по ценным бумагам ─ это:

Осуществление гражданско-правовых договоров относительно ценных бумаг, которые предусматривают оплату ценных бумаг против их поставки новому владельцу на основании договоров поручения или комиссии за счет своих клиентов;

Купля-продажа ценных бумаг, осуществляемая торговцем ценных бумаг от своего имени, по поручению и за счет другого лица.

При организации работы на фондовом рынке с физическими лицами необходимо учитывать особенности психологии и разнообразие подходов к проведению операций инвесторов. Поэтому со всей совокупности инвесторов важно выделить некоторые группы с общими признаками, на которые нужно ориентироваться в разработке технологии обслуживания. Всех физических лиц, которые проводят операции на фондовом рынке, можно разделить на такие группы:

Профессиональные спекулянты;

Профессиональные инвесторы (рантье);

Инвесторы-владельцы;

Иные или непрофессиональные инвесторы (вкладчики).

1. Спекулянты. В основном это инвесторы, которые имеют средства, достаточные для того, чтобы доходы от операций с ними покрывали текущие затраты и давали возможность увеличивать капитал.

2. Рантье. Это люди, которые также имеют опыт работы на финансовых рынках, но сейчас или не связаны с ними непосредственно, или не имеют возможности выделять достаточно времени для активной спекулятивной игры и отслеживать все колебания рынка в краткосрочной перспективе, поэтому они проводят среднесрочные операции.

3. Инвесторы-владельцы. Те, кто принадлежит к этой группе инвесторов, владеют наиболее значительными ресурсами, что дает им возможность кроме проведения иных операций приобретать значительные пакеты ценных бумаг, которые могут обеспечить им получение дополнительных выгод (значительные дивиденды, участие в управлении, кредитование и т.д.)

4. Вкладчики. Они представляют неорганизованную часть рынка, которая, руководствуясь полученной, например, с рекламы, информацией, решила поучаствовать в бизнесе на фондовом рынке.

Брокерские операции банков могут осуществляться на основании комиссионного договора или договора-поручения. В первом случае банк действует от собственного имени, во втором ─ от имени клиента.

Типичное комиссионное соглашение предусматривает заключение двух договоров:

Комиссионного ─ между банком (комиссионером) и клиентом (комитентом);

Договора купли-продажи между комиссионером и третьим лицом (контрсоглашение).

Брокерские операции на основании договора-поручения предусматривают поручение клиента банку купить или продать ценные бумаги от его имени и за его счет.

Банк может осуществлять эти операции двумя способами:

Выполнить соответствующую операцию на бирже;

Купить ценные бумаги для себя или продать бумаги клиенту с собственного портфеля.

Условно можно выделить три этапа проведения брокерских операций:

Предыдущий;

Текущий;

Конечный.

Рис.8 . Этапы проведения брокерских операций банка на рынке ценных бумаг

При проведении комиссионных операций с ценными бумагами важно учитывать все виды рисков, которые ложатся как на банк, так и на клиента, с целью их минимизации. Брокерские операции осуществляются по поручению и за счет комитента, а также отображаются на внебалансовых счетах банка (не изменяют итог баланса), это свидетельствует о том, что все риски ценных бумаг ложатся на клиента.

К таким рискам можно отнести:

- риск досрочного погашения состоит в том, что эмитенты оставляют за собой право погашения ценных бумаг до окончания периода обращения;

- процентный риск ─ вероятность изменения ставок на рынке. Повышение процентных ставок приводит к снижению рыночной цены раньше эмитированных ценных бумаг, снижение ─ к повышению их цены;

- кредитный риск ─ это вероятность невыполнения эмитентом своих обязательств относительно выплаты основного долга или процентов;

- инфляционный риск связан с вероятностью обесценивания как процентного дохода, так и номинала ценной бумаги вследствие роста цен на товары и услуги;

- отраслевой риск ─ риск, связанный со спецификой отдельных отраслей. Отрасли можно как те, которые «умирают», работая стабильно, молодые отрасли, которые быстро растут, основанные на прогрессивных технологиях. Отраслевые риски проявляются в изменениях инвестиционного качества и курсовой стоимости ценных бумаг и соответствующих затратах инвесторов в зависимости от принадлежности отрасли к тому или иному типу;

- риск ликвидности ─ риск, связанный с возможностью потерь при реализации ценной бумаги из-за её инвестиционные качества;

- систематический риск ─ риск, связанный с резким ухудшением ситуации на рынке ценных бумаг в целом, т.е. не связанный с конкретной ценной бумагой. Он не может быть минимизирован или снижен за счет дифференциации.

Выступая в качестве посредников в операциях с ценными бумагами, коммерческие банки выполняют комплекс услуг:

1. привлечение средств на развитие производства, в т.ч. андеррайтинг -- подписка, первичное размещение акций компаний-эмитентов, а перед этим анализ, оценка и установление предварительной цены выпускаемой ценной бумаги. В случае, если клиент банка нуждается в получении финансовых ресурсов на продолжительный срок (для реконструкции предприятия, или дли освоения нового вида бизнеса, или для строительства нового предприятия) он может обратиться за помощью к банку, поскольку именно банки занимаются профессиональной деятельностью на финансовом рынке. В этом случае банк является финансовым консультантом (большинство корпораций поддерживают связь только с одним банком и предпочитают только с ним оговаривать условия продажи своих новых выпусков ценных бумаг), помогая клиенту привлечь финансовые ресурсы, т.е. решить, что целесообразнее: использование кредитных ресурсов, создание венчурных предприятий или размещение ценных бумаг.

Если компания принимает решение о публичном предложении ценных бумаг к продаже, то банк содействует компании в установлении цены и в оценке выбора времени для выхода с предложением ценных бумаг к продаже. Банк может производить первичное размещение ценных бумаг на основе максимальных условий или на основе гарантированного размещения на выпуск ценных бумаг. При гарантированной подписке на выпуск фирма действительно получает гарантию размещения ценных бумаг, так как банк согласен купить весь выпуск и затем распродать его по частям своим клиентам (эта сделка оформляется договором андеррайтинга, который может сочетать в себе договоры поручения, гарантии, договор на консультационное обслуживание, кредитный договор и т.д.). Это позволяет эмитенту планировать распределение капитала, который предстоит мобилизовать, не опасаясь того, что весь выпуск ценных бумаг окажется нераспроданным. Некоторые банки часто выступают в качестве крупных гарантов размещения ценных бумаг, тогда как другие ограничиваются относительно небольшими суммами.

• 2. сделки по слиянию, поглощению и реструктуризации предприятий. Банки могут быть вовлечены в эти операции через:
  • - участие в организации слияния;
  • - оказание помощи целевым компаниям в разработке и реализации тактики защиты;
  • - проведение целевой оценки приобретаемой компании,
  • - участие в финансировании слияния.

Целевые фирмы, которые не желают быть купленными, обычно заручаются поддержкой банков и юридических компаний, специализирующихся на блокировке слияний. Многие слияния финансируются за счет свободных денежных средств приобретающей компании. Поскольку это не всегда возможно, то возникает потребность в источниках средств для уплаты за целевую компанию. Банк составляет для компании финансовые прогнозы и сметы с целью определить объем долга, который компания в состоянии обслужить; вместе с фирмой разрабатывают план финансирования (недостающие инвестиции вносит банк), т.е. в данном случае банк работает по двум направлениям: традиционная банковская операция (кредитная операция) и аналитическая работа, связанная с инвестициями.

• 3. формирование и управление инвестиционными портфелями клиентов;
• 4. работа с клиентами-инвесторами по предоставлению информации о текущей ситуации на рынке для принятия грамотного инвестиционного решения;
• 5. брокерские и дилерские операции. Брокерской признается деятельность по совершению сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера. Брокер по поручению своих клиентов покупает и продает для них ценные бумаги. Необходимость такого посредничества обусловлена тем, что высокий профессионализм брокера должен способствовать достижению наилучшего результата для инвестора и ограждать последнего от ряда рисков, присущих рынку. Брокер осуществляет свои функции за вознаграждение (комиссию).

Как правило, брокер осуществляет для клиента следующий набор услуг:

• - предоставление информации об эмитенте, о ситуации на рынке, консультирование;
• - заключение сделок на основании поручений клиента;
• - исполнение сделок (получение сертификатов бумаг для клиента, перерегистрация прав в реестре и депозитарии на имя клиента или покупателя, номинального держателя).

Дилер осуществляет операции с ценными бумагами на бирже от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и/или продажи определенных ценных бумаг. Дилер работает на основе оферты, т.е. адресованного потенциально неограниченному кругу лиц предложения заключить сделку на условиях предложения. Любое лицо, выражая свое согласие с предложением, заключает тем самым сделку, и дилер обязан ее исполнить. Отказ от исполнения сделки дилером на объявленных им условиях не допускается. В предложении (оферте) должны быть оговорены существенные условия сделки по усмотрению дилера. Как правило, в ее состав входят цена покупки и/или продажи, минимальный (максимальный) объем одной сделки, срок действия оферты, порядок передачи ценных бумаг и платежа. Доход дилер получает за счет спрэда, т.е. за счет разницы цен покупки и продажи. Как правило, в условиях конкуренции спрэды устанавливаются на довольно незначительном уровне (доли процентов), поэтому возможность для извлечения дохода содержится в увеличении оборота. Дилерская деятельность способствует увеличению ликвидности рынка.

6. депозитарные операции. Депозитарий -- организация, осуществляющая хранение ценных бумаг своих клиентов и обслуживание этих ценных бумаг (инкассация и распределение процентов, дивидендов и т.д.). Большую роль обслуживании рынка ценных бумаг играет депозитарная деятельность банка. Она состоит в оказании услуг по хранению, опеке, попечительству сертификатов ценных бумаг клиентов и/или учету перехода прав на них. Содержание депозитарной деятельности заключается в обеспечении удобства использования и передачи бумаг, снижении рисков сделок, упрощении обработки информации о ценных бумагах, предоставляемых ими правах и их владельцах. Взаимоотношения клиентов с депозитариями строятся на передаче (выдаче) им распоряжений на совершение тех или иных операций с бумагами, в том числе на основании документов, подтверждающих осуществление сделок купли-продажи. Депозитарии получают плату за свои услуги.

Итак, банк может выступать в качестве консультанта клиента, в частности относительно вторичных эмиссий акций (частные и публичные размещения), выпуска корпоративных облигаций, реструктуризации активов, а также в качестве депозитария. Банк должен предоставлять клиентам информационное, правовое, аналитическое обслуживание. Все эти операции направлены на увеличение доходной части банка, повышение финансовой устойчивости и понижение общего риска банка.